面对近9000亿的债务窟窿，这家曾经的房地产巨头正在经历前所未有的考验。
（以下简称万科）公布的2025年半年度财务数据令人担忧。截至2025年6月30日，万科总资产为11941.49亿元，所有者权益合计3211.61亿元，由此计算负债总额约为8730亿元，资产负债率为73.11%。其中短期债务压力尤为突出——短期有息债务达1578.59亿元，而账上货币资金仅740.02亿元，现金短债比低至0.44，这意味着公司的货币资金远无法覆盖短期到期债务。有息债务构成了万科负债的核心部分。截至2025年半年度，万科总有息债务高达3521.53亿元，其中短期有息债务为1578.59亿元，长期有息债务为1942.95亿元。从债务来源看，万科境内债券存量达259.00亿元，境外债券存量规模26.00亿元，银行借款规模396.48亿元。这些债务的形成与万科过去的扩张策略密切相关。数据显示，早在2018、2019和2021年，万科的拿地总金额在行业中都排名第一，2020年排行第二。万科管理层也在2023年业绩会上承认，公司确实在2022年之前存在非理性拿地的情况，这直接影响了后期的利润表现。经营亏损同样在吞噬着万科的现金流。2025年上半年，万科营业收入1053.2亿元，同比下降26.2%；归属于上市公司股东的净亏损达119.47亿元。盈利能力持续恶化，净利润率为-10.32%，意味着每收入100元，反而要亏损10.32元。资产减值计提更是雪上加霜。2025年上半年，万科新增计提存货跌价准备51.14亿元，此外还对非并表项目计提存货跌价准备29.2亿元。这些数据表明，万科的巨额负债是由有息债务、经营亏损和资产减值三大因素共同作用的结果。从“三道红线”监管指标看，万科2025年半年度被列为“黄色档”企业，剔除预收账款的资产负债率为68.50%，净负债率86.61%，现金短债比0.44。这三项指标均未达标，特别是现金短债比远低于监管要求。2025年一季度，万科已偿还98.9亿元的境内公开债，但后续仍面临较大偿债压力。资产质量方面，万科的已完工开发产品（现房）高达1171.3亿元，占比25.3%，较2024年底继续增长了1.4个百分点。这意味着现房库存压力仍在加大，未来去化任务艰巨。
